玻纤中高端需求振起工夫升级拓商场 复材云集复合原料

　　行业景心胸回落下行业产能投放速率将陆续放缓。行业景气高位带来2021-2022上半年的产能投放岑岭，但跟着类型玻纤上市公司2022Q3现今流起源下行，2022Q4行业景气进一步回落至周期低位，估计2023年厂商本钱开支范围将陆续低落，产能投放速率随之放缓。

　　（b）地产方面，投资照旧承压，但收工希望明顯改進，也將拉動玻纖需求回暖。收工端“保交樓”下收工交付是硬性統制，民生題目是底線，戰略性銀行出台專項乞貸、央行向貿易銀行供應免息再貸款、地方政府赓續設立纾困基金等，顯示配套資金 的支柱加快落地，伴跟著房企信用修複和“保交樓”手段落地，收工仍將是2023年修複趨向相對確定的閉鍵，玻纖正在收工端防水、保溫以及片面衛浴産物均有較衆運用，收工改進將拉動玻纖需求回暖。

　　（3）行業庫存與價值：正在需求中性/樂觀假設下，粗紗團體庫存希望縮減0.4/2.3個月，基于庫存的縮減和需求較爲安谧的預期，産物價值希望回 升。其它電子布提供過剩已正在 2022年顯然化解，跟著需求蘇醒，價值中樞也希望上移。返回搜狐，查看更衆

　　（2）新興市集界限永久拓展空間仍大。因爲玻纖具備密度滿意輕量化需求，拉伸模量和強度可實用于高壓強處境，以及絕緣、耐熱等優異機能，正在風電、交通輕量化等中高端利用界限一連拓寬。

　　環球PCB市集範圍穩步延長，邦産取代趨向明了。2015-2021年環球 PCB市集範圍由553億美元增至809億美元，2021年同比增速到達+24.1%，此中中邦大陸PCB産值由 267億美元增至442億美元，占比由48.3%提拔至54.6%。按照Prismark預測，2026年環球PCB市集範圍將趕上1000億美元。電子紗、電子布永久將受益于電子産物一連 改進帶來的生長性。PCB的本錢組織中覆銅板（CCL）占比到達30-40%，覆銅板本錢組織中電子布占比到達 20%，消費電子需求蘇醒，任事器平台數字化組織轉型、汽車 PCB 價錢量提拔、封裝基板邦産取代等趨向將爲家産鏈上逛的電子紗/電子布供應延長動能。

　　（a）基修方面，2022年12月召開的主題經濟使命集會陸續提出“穩”字當頭， 戰略將陸續發力投資和消費，基修鏈條高景氣延續，實物需求將進入荟萃落地期。一方面，基修界限是投資端發力中心，集會提出加疾踐諾“十四五”巨大工程，強化區域間根基步驟聯通。另一方面，戰略用具仍將陸續發力，集會提出戰略性金融加大融資支柱， 估計戰略性開辟性金融用具、PSL等還將施展要緊支柱功用。踴躍的財務戰略加力提效， “維系須要的財務開支強度”，加大主題對地方的改變支出力度，優化組合赤字、專項債、貼息等用具。2023 年跟著十四五巨大工程落地踐諾逐漸進入施工岑嶺期，實物需求 希望延長。

　　電子紗屬于細紗的一種，由電子紗進一步制成的電子布是臨盆覆銅板（CCL）、印制電途板（PCB）的閉節複合質料。與無堿粗紗（直徑10-20μm）比擬，電子紗單絲直 徑更細，可進一步分爲粗紗（9μm）、細紗（5-7μm）、超細紗（4.5-5μm）、極細紗（4-4.5μm）。由電子紗織制而成的電子布具備高強度、高耐熱性、耐化性佳、耐燃性佳、電氣性子佳 等長處，絕大無數利用于“電子布→CCL→PCB”家産鏈。

　　（c）戰略增進風電項目審批惡果提拔，2022年5月30日發改委、能源局揭曉《閉于增進新時期新能源高質料起色的踐諾計劃》中提出“深化 新能源界限‘放管服’更改，鞭策風電項目由照准制安排爲立案制”，戰略一朝落地將有 助于縮短風電項目開辟周期，增進潛正在裝機需求加快落地。

　　（1）開發界限屬于古代工業界限的焦點需求，正在玻纖下逛利用中占比到達34%。玻纖正在開發界限的利用征求采光、衛生、打扮裝修、給排水、采暖透風、圍護土木、工裝用具等。

　　風電平價上鈎時期開啓，中永久需求潛力可觀。2020 年是我邦陸風價值補貼退出前的結果一年，終年陸上新增裝機 68.6GW，同比+188%；2021年爲海風邦補結果一年， 終年海上新增裝機16.9GW，同比+450%。中永久來看，按照2020年《風能北京宣言》， 十四五時間應保障年均新增裝機 50GW以上，2025 年後年均新增裝機不低于60GW， 2030 年起碼到達80GW，2060年到達300GW，對風電裝機做出大綱性安放；第二批光景基地于十四五時間策劃設立200GW，十五五時間策劃設立255GW，將有力鼓動風電裝機需求。

　　高模高強的風電紗臨盆荟萃于頭部企業。與平時無堿玻纖比擬，高模高強玻纖具備拉伸強度高、彈性模量高、抗報複機能好、化學安谧性好、抗疲鈍性好、耐高溫等良好機能，臨盆的閉節技巧征求玻璃熔制、纖維成型等，對窯爐策畫、浸潤劑配方、工藝成 型提出高請求，且跟著風機大型化帶來葉片長度推廣，技巧壁壘仍正在提拔；除技巧壁壘外，風電紗臨盆企業正在成爲及格供應商前平日需求經曆數年的認證周期，存正在認證壁壘。正在技巧+認證雙壁壘功用下，邦內中邦巨石、中材邦际（泰山玻纤）、重庆邦际三分鼎足， 风电纱市集高度荟萃。

　　创修业方面，2023年2月摩根大通环球PMI创修业为 50.0%，较2023年1月陆续提拔0.9pct，正在贯串6个月环比低落后贯串2个月回升，美邦、欧元区、日本 2023年2月创修业 PMI离别为 47.8%、47.7%。通胀方面，美邦 2023年1月焦点CPI当月同比为5.6%，固然近期通胀压力显示好转，但仍处于40年来同比高位。2022年1-12月世界竣工玻纤及成品出口量188.3万吨，同比+9.9%，但单月同比自 8 月起转负。固然环球经济形象尚未豁后，但跟着通胀压力缓解，泉币处境由紧缩转向宽松，外需希望转向筑底回升。

　　玻璃纤维是一种机能优异的无机非金属质料，具备绝缘性好、耐热性强、抗侵蚀性好、呆板强度上等长处。从临盆流程看，玻纤上逛为矿物原料、化工原料和能源，此中矿物原料征求叶腊石、石灰石、石英砂等。矿物原料经历研磨、依据必然比例配料后，进入池窑举行熔制、拉丝等闭键可制成原丝，再通过烘干、络纱、短切等流程变成直接纱、合伙纱、短切纱等玻璃纤维纱；玻纤纱可加工制成玻纤成品（短切毡、电子布等）；玻纤成品进一步与树脂等巩固质料相联合可制成复合质料（玻璃钢等）。

　　（b）2022年从此钢价、铁价、中厚板价值等高位回落，成 本端压力缓解有助于刺激需求；

　　二、提供：行业景气回落下产能投放速率陆续放缓，2023年有用新增产能体量将较2022年缩减

　　（c）2023年长安、长城、理思等车企新车型数目较众， 特别是混动车和20万以上纯电动车的优质提供明显推广，将正在必然水准上拉动需求延长；

　　（2）固然环球经济形象尚未豁后，短期外需仍显颓势，但随 着通胀压力缓解，泉币处境由紧缩转向宽松，外需希望转向筑底回升。

　　（b）油价高企带来纯燃 油车运用本钱提拔，碳酸锂价值仍处上升通道使得纯电动车仍受本钱限制，低带电量+ 低油耗的混动车型上风取得深化；

　　（1）稳延长进一步加码将提振邦内创修业，供应 2023 年玻纤内需改进动力，热塑和修 筑修材界限需求回暖可期；

　　需求团体改进，新增提供斜率下行，估计2023年行业库存将显示去化，鞭策产物价值上行。

　　（2）提供端：基于前文对 2023 年新增有用产能的测算，2023 年粗纱提供估计为561 万吨；

　　基修实物需求希望荟萃落地，地产需求希望企稳回升，开发修材界限需求希望明显回暖。

　　（d）现在双积分战略仍正在供应有力支柱、消费者对新能源车采纳度一连提拔，新能源乘用车渗出率仍有提拔空间。

　　（1）需求端：2023年固然外需空间有限，但内需希望团体修复，开发修材类古代用处、热塑需求希望回暖，风电需求具备弹性。咱们假设 2023 年内需正在绝望/中性 /乐观假设下离别同比+11%/+15%/+19%。出口正在绝望/中性/乐观假设下离别同比持平 /+4%/+8%，测算 2023 年粗纱外观消费量正在绝望/中性/乐观假设下离别为 521/579/667万吨，同比+7%/+11%/+15%；

　　邦际泉币基金机闭（IMF）2023 年1 月31日揭晓的最新全邦经济瞻望上修2023年环球GDP增速预测：环球 GDP增速估计将由2022年的3.4%降至2023年的2.9%，2024年回升至3.1%，此次对2023年的环球GDP增速预测较2022年10月的预测上修了0.2pct；昌盛经济体中，估计美邦GDP增速将由2022年的2.1%放缓至2023年的1.4%， 欧元区GDP增速将由2022年的3.5%放缓至2023年的0.7%。

　　电子纱/布临盆同样具备较高技巧壁垒。与粗纱比拟电子纱看待临盆质料职掌请求更为厉苛，比方净化请求中不批准有污渍玻纤中高端需求振起工夫升级拓商场 复材云集复合原料、水渍、汗渍和飞丝、尘埃等污染，需求维系经纱张力的相同性等，而且，电子布临盆正在织制、开纤、后执掌和微杂质管控等闭键也 有额外请求。我邦前七大电子纱临盆企业职掌了赶上90%的正在产产能，中邦巨石电子纱正在产产能达22 万吨，占比22.9%，其次为修滔集团，正在产产能 20.5 万吨，占比21.3%， 昆山必成、泰山玻纤、光远新材、台嘉玻纤、重庆邦际位列3-7 位，行业CR7到达92.2%。

　　咱们测算2023年有用新增产能体量将较2022年缩减。测算粗纱2023年有用产能新增20.4万吨；测算电子纱2023年有用产能缩减3.5万吨，与2022年粗纱净新增66.9万吨、电子纱净新增15.5万吨产能比拟均显然下行。

　　（a）按照金风科技演示质料，2022 年 1-9 月邦内公然招标市集新增招标量76.3GW，同比+82.1%，赶上2021终年秤谌玻纤系列，估计2022终年风电招标量将到达100GW，对 2023 年 的风电装机需求变成强支持；

　　22年邦内招标量创汗青新高、原质料价值回落、风电项目审批希望转为立案制等众重成分叠加，将鞭策2023年风电装机范围明显上升，进而拉动2023年风电纱需求。

　　热塑纱是玻纤/热塑性树脂复合纱的简称，因为质料轻、强度高、易于加工，被广博利用于家电和汽车轻量化界限。汽车轻量化是指正在保障汽车的强度和安定机能的根基上 尽不妨消浸整车质料，从而进步汽车的动力性：看待燃油汽车，若车身质料消浸10%， 油耗可消浸6%-8%；新能源汽车越发需求寻求轻量化，从而推广续航里程，纯电动整车重量每消浸10kg，续航过程可推广2.5km，而且汽车质料减轻后制动间隔缩短、碰撞惯性低落，有助于提拔安定性。汽车轻量化征求质料轻量化、工艺轻量化、策画轻量化，质料轻量化厉重发挥正在运用铝合金、镁合金、玻纤、碳纤维质料等取代平时钢材。

　　新兴界限利用对产物机能提出新请求，工艺、技巧方面的壁垒更高。以风电纱为例， 风电纱是风电叶片临盆的厉重原质料，近年来风机大型化成为起色趋向，以是正在叶片产物升级进程中对玻纤质料的拔取从平时模量玻纤升级为高模、高强玻纤，请求减轻叶片重量的同时提拔叶片刚度，磨练玻纤企业的研发本领。

　　玻纤正在风电家产链中厉重是变成复合质料利用于风电叶片创修。风电叶片家产链上下逛历经“上逛原质料（风电纱、风电织物等）→中逛叶片→下逛整机厂商”，整机创修厂商征求金风科技、前景能源、明阳智能等，叶片创修厂商征求中材科技、中复连众、 时期新材等，玻纤及成品厂商征求中邦巨石、中材科技（泰山玻纤）、重庆邦际等，价钱量方面，叶片及主材正在整机创修中的价钱量占比挨近20%，玻纤及成品正在叶片创修中的价钱量占比可到达20-25%。风电叶片由外壳、腹板、主梁三片面构成，复合质料正在叶片中的重量占比可到达 80-90%；近年来叶片大型化趋向显然，但同时还请求保障高软化点温度、软拉伸强度、高模量等机能，对复合质料机能请求较高。碳纤维模量比玻纤高3-8 倍，强度提拔 40%，密度约小30%，能够正在更轻的重量下满意更长叶片对巩固质料的请求，中短期内碳纤维正在陆风利用上对玻纤取代有限。

　　我邦改性塑料渗出率另有进一步提拔的空间。按照中邦巨石 2020年年报，正在欧美， 均匀每辆轿车运用巩固塑料117公斤，占轿车重量的 5-10%，此中 42%为玻璃纤维巩固 热塑性塑料；邦内经济型轿车巩固塑料用量每辆 16-20 公斤，载货汽车为20-30公斤；据我邦《汽车家产中永久起色策划》南宫28，到2025年新车均匀燃料消磨量乘用车降到4.0 升 /百公里，汽车轻量化起色空间广博。

　　玻纤及成品下逛需求遮盖开发修材、交通、电子、风电、化工、环保、工业等创修业的方方面面，与宏观经济特别是创修业景气联系度精细。

　　估计热塑界限需求将安谧延长，一方面固然乘用车总量相对安谧，但新能源车渗出率上升希望进步单车热塑用量，另一方面家电需求希望受益于地产战略、消费回暖带来的内需回暖。